韓建河山公司是華北地區(qū)PCCP行業(yè)龍頭企業(yè)。2011-2014年復合增速37.08%。其中2014年實現(xiàn)收入12.41億元,同比增長39.49%,歸母凈利潤0.8億元,同比增長3.13%;分產(chǎn)品看,2014年P(guān)CCP銷售收入9.63億元,占比78%,RCP銷售收入0.99億元,占比8%,商品混凝土銷售收入1.81億元,占比14%。分地區(qū)看,公司2014年約90%的收入來源于華北和東北地區(qū)。
PCCP行業(yè)市場空間較大。PCCP是中長距離輸水管道最優(yōu)選擇,其具有管徑大、抗壓能力強、使用壽命長等特點。
我國人均水資源匱乏且分布不均,國家不斷加大水利工程建設,對PCCP需求較大。而公司核心市場華北地區(qū)人均水資源嚴重匱乏,行業(yè)空間更大。 PCCP行業(yè)采用訂單式生產(chǎn),存在多重壁壘,具有較高集中度,區(qū)域特征明顯。
韓建河山:資源和區(qū)位優(yōu)勢明顯。公司通過參與國家級和區(qū)域性水利工程,積累豐富項目經(jīng)驗和口碑,與政府建立良好的關(guān)系,擁有較大資源優(yōu)勢。公司以北京、中原市場為中心,積極布局水利建設重點區(qū)域市場,形成自己獨特的區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢。
公司本次IPO擬發(fā)行3,668萬股,募集資金41631.80萬元。募集資金主要用于安徽預應力鋼筒混凝土管(PCCP)和鋼筋混凝土管(RCP)生產(chǎn)基地建設項目,河南預應力鋼筒混凝土管(PCCP)生產(chǎn)基地建設項目和補充PCCP生產(chǎn)營運資金三個方面。 風險提示:訂單大幅下降;應收賬款不能及時收回;原材料價格大幅上漲
合理定價區(qū)間:22.8-28.5元。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.57元、0.81元、0.95元。綜合可比公司平均PE、募集資金制度安排、行業(yè)發(fā)展前景及公司競爭優(yōu)勢,我們認為可以給予公司2015年40-50倍的PE估值水平,根據(jù)公司募集資金制度安排,對應合理價格為22.8-28.5元。
