招股意向書顯示，陜西煤業計劃募集資金98.33億元，這是2014年IPO重啟后82家已過會公司中募資規模最大的一家。作為82家中唯一一家能源企業，業內對陜西煤業IPO褒貶不一。
1月10日的上海從推介會情況看，作為IPO重啟以來募資規模最大的一家公司，陜西煤業還是吸引了不少機構投資者，有50余家機構的80人參加。機構投資者對于陜西煤業的資源儲備及煤炭產銷情況給予了較高評價，對于陜西煤業有一定期待。
上市成功后，陜西煤業將成為繼中國神華和中煤能源之后的國內第三大上市煤企。此外，陜西煤業母公司陜煤集團的煤化工業務未納入上市公司，這一盈利能力強的優質資產也為其未來重組增加了砝碼。目前陜西煤業已經迎來戰略投資者，1月10日伊泰煤炭投資3.5億認購陜西煤業。
也有不少業內人士不看好，其中的一大原因，分析師認為是其超高的融資額。此外，由于在煤炭市場低迷，陜西煤業的后續發展也受到了諸多質疑。其中也包括陜西煤業最大的資金投向“神渭管道輸煤項目”，被直指競爭力不強。
陜煤化集團副總經理孫喜民在路演上回應，神渭管道輸煤項目目前雖還沒有完全建成，但一年左右可以投產，盈利性還是非常可期的。
煤炭弱市影響擴產
作為陜西煤業化工集團煤炭業務唯一的上市平臺，自2011年預披露以來，陜西煤業就因體量巨大而備受關注。根據此前的招股書申報稿，陜西煤業發行規模為20億股，擬募集資金172.51億元。
兩年后，發行規模縮減后仍有近百億。然而此一時彼一時，煤炭行業早已經從高歌猛進急轉下行。而煤炭業務作為陜西煤業經營的重點，近四年占比均在95%以上。由于陜西煤業絕大部分收入來自于煤炭業務，其盈利能力非常依賴于煤炭價格。
煤炭市場形勢的轉變從陜西煤業的業績可見一斑。2010年至2012年，陜西煤業歸屬于母公司股東的凈利潤分別為54.70億元、90.74億元、64.17億元。2012年噸煤銷售均價同比下滑12.99%，凈利潤同比下滑29.28%，2013年1-9月，噸煤銷售均價下滑22.51%，凈利潤同比下滑40.51%。陜西煤業預計，2013年四季度凈利潤仍有51%至55%的同比下降，但環比會有1%至5%的提升。
據記者獲取的一份券商分析報告顯示，煤炭行業受需求增速下滑，產能運能投放持續壓制，煤價難有可觀漲幅，預計陜西煤業2015年后產能才有大幅增長(約25%)。
一位不愿透露姓名的煤炭行業券商研究員也稱：“產能過剩將是常態，需求增速取決于宏觀經濟，煤價仍將于底部徘徊，目前來看今年宏觀環境很難出現大幅改善，煤炭需求增速大幅提升概率不大，在產能嚴重過剩的情況下，2014年煤價仍將處于低位運行，這將對煤炭企業盈利造成很大影響，目前來看行業投資機會不大。”
盡管煤炭市場短期內難言復蘇，這為陜西煤業的后續發展增加了不確定性，《招股意向書》也寫明煤價下跌對生產經營和財務業績造成較大負面影響，但也有機構投資者表示這正是陜西煤業的一個機遇。
“陜西煤業從儲量和新增產能來說挺不錯的，動力煤煤質比較好，資源儲備豐富。之后陜西煤業將新增五個煤礦，新增產能有投產的利潤。”一位參加路演的機構人士說。
根據陜西煤業董秘張茹敏介紹，陜煤的核心優勢在于，陜西煤業產量規模大，產量達到350萬噸以上的礦井共有9對;煤炭可采儲量達到了97億噸;作為陜西省唯一一家省屬特大型煤炭企業集團， 80%-90%煤炭產能可就地消化。
此外，據陜西煤業管理層介紹，除彬長礦區外各礦區均有自有鐵路專線與國鐵干線相連，而通常情況下，通過鐵路外運的煤炭銷售凈價比地銷價格要高約100-200元/噸。今后其所在產礦區將連通8條鐵路，節約交通成本。
募投項目盈利存疑
煤炭市場低迷，前三年業績并非十分出彩的背景下，陜西煤業的后續發展也受到了質疑。其中也包括陜西煤業最大的資金投向“神渭管道輸煤項目”，被直指競爭力不強。
陜西煤業此次計劃募集資金擬用于煤礦及其配套設施建設，補充公司營運資金等。募集資金由之前的172.51億元調整至98.33億元后，用于神渭輸煤管道建設資金也由68.58億元降至21億元，成為縮減資金最多的項目。
對于神渭輸煤管道項目募集資金縮水近七成的疑問，陜西煤業董秘張茹敏在路演上回應稱：“項目工程量并未減少，目前仍然需要這么多資金，只是調整了融資方式。兩年前的68億是全部為募集資金，現在是21億元是從二級市場募集，其余所需資金會通過銀行貸款等其他渠道獲得。”
神渭管道輸煤項目是我國第一條輸煤管線，管道全長748公里，設計年輸煤能力1000萬噸。根據當地媒體報道，2013年4月1日神渭煤炭長輸管道已經全線開工，2014年6月將完成建設任務。
目前神渭管道輸煤項目尚未建成，并且并未有先例，市場對該項目的盈利性仍持懷疑態度。
盡管與修建同等運力的鐵路、公路相比，管道輸煤工程的綜合投資只有前者的1/3到1/5，管道噸公里營運成本也僅為鐵路運費的36%。但管道輸煤項目也面臨更多的問題，上述券商研究員指出，神渭管道輸煤項目是一個大型的復雜工程項目，存在許多不確定的因素，其中包括施工難度和運行中技術方面難題。
據陜西煤化管理層在路演上的回應則是，從長期來看，神渭管道的建成會對陜西煤業的發展帶來利好，盈利性是非�？善诘�。
